Рейтинг корпоративного долга в Европе: какие страны занимают больше всего?
Новые данные Евростата показывают, что корпоративный долг в странах ЕС сильно различается: в семи государствах он превышает порог предупреждения в 85% ВВП, но небольшие финансовые центры лидируют из-за структур международного финансирования.
Согласно новым данным Евростата, уровень корпоративного долга в Европейском Союзе значительно различается. В семи странах-членах он превышает порог предупреждения Европейской комиссии в 85% ВВП. Однако эти цифры неоднозначны: в некоторых странах высокие показатели отражают международные финансовые потоки, а не внутренние заимствования предприятий.
Семь стран с самым высоким корпоративным долгом
Люксембург (251,1% ВВП) – долг компаний в 2,5 раза превышает годовой объём экономики. В стране находятся тысячи иностранных холдинговых и финансовых компаний, чей долг в основном покрывается финансовыми активами, поэтому центральный банк утверждает, что этот показатель легко неправильно истолковать. Дания (115,4%) – большая часть долга является реальными заимствованиями международных компаний, таких как Novo Nordisk, которые активно используют рынки облигаций. За последние пять лет корпоративные заимствования через облигации утроились. Швеция (108,6%) – долг сосредоточен в сфере коммерческой недвижимости, которая стала серьёзной финансовой уязвимостью после резкого повышения процентных ставок в 2022 году. Кипр (107,3%) – как и в других финансовых центрах: более 80% трансграничных инвестиций проходят через специальные компании с ограниченной реальной деятельностью. Нидерланды (106,3%) – около 60% корпоративного долга приходится на международные концерны, осуществляющие внутреннее финансирование. Франция (91,6%) – в отличие от других стран с высоким долгом, Банк Франции считает корпоративную задолженность реальной макрофинансовой уязвимостью, а не статистическим искажением. Бельгия (90,6%) – многие международные компании используют Бельгию для внутреннего финансирования. После исключения этих операций долг снижается примерно до двух третей ВВП.
Сюрприз: Италия и Греция
Несмотря на самый высокий государственный долг в ЕС, корпоративный долг в этих странах относительно низок: 58,6% в Греции и 55,1% в Италии, что ниже среднего показателя по ЕС. Это указывает на то, что задолженность сосредоточена в государственном секторе.
Почему малые страны доминируют в рейтинге?
Четыре из пяти верхних стран – Люксембург, Нидерланды, Кипр и Бельгия – являются небольшими экономиками, которые служат международными финансовыми центрами. В них расположены тысячи холдинговых и финансовых компаний с ограниченной реальной деятельностью, но в статистике они классифицируются как нефинансовые корпорации. Евростат исключает кредиты между компаниями внутри одной страны, но включает трансграничные внутригрупповые кредиты, что искусственно завышает показатели в этих центрах. Центральные банки Бельгии и Люксембурга публикуют альтернативные показатели, показывающие гораздо более низкий уровень внутреннего корпоративного долга.
Что на самом деле показывает рейтинг?
На первый взгляд кажется, что компании Люксембурга, Кипра и Нидерландов имеют наибольший долг. На самом деле данные показывают, где транснациональные корпорации предпочитают организовывать свои финансы. После исключения влияния международных финансовых центров Франция оказывается единственной крупной экономикой Европы с действительно высоким корпоративным долгом, представляющим реальный макрофинансовый риск.
