Балтийским странам нужен единый рынок капитала – отдельных успехов недостаточно
Несмотря на рост балтийского рынка капитала в последние годы, ключевой вызов – масштаб – остаётся. Эксперты призывают уменьшить фрагментацию, гармонизировать регулирование и вовлечь домохозяйства в долгосрочные инвестиции.
Потенциал и вызовы рынка капитала
За последние годы рынок капитала стран Балтии продемонстрировал свой потенциал, но для полного его использования необходима глубокая интеграция. В 2025 году балтийские компании выпустили облигации на сумму 6,68 млрд евро – примерно вдвое больше, чем годом ранее. Всё больше компаний используют рынок капитала как полноценный источник финансирования, а инвесторы становятся более знакомы с балтийскими эмитентами.
Однако каждый отдельный рынок остаётся небольшим по ликвидности, базе инвесторов и количеству крупных эмитентов. Географию изменить нельзя, но можно уменьшить фрагментацию. Например, MSCI, один из ведущих создателей индексов, уже оценивает страны Балтии как единый рынок, что помогает международным инвесторам замечать и анализировать их.
Инфраструктура и регулирование
Улучшения инфраструктуры происходят быстрее, чем нормативная среда. С 15 июня 2026 года облигации и акции, котирующиеся на балтийских биржах, будут доступны для хранения и расчётов через Euroclear Bank, что снижает операционные барьеры для международных инвесторов. Однако основные препятствия связаны с применением налогов, процедурами удержания налога, требованиями к выпуску ценных бумаг и различиями в практике регулирующих органов. Эти технические вопросы часто определяют, насколько просто и эффективно можно осуществлять трансграничные инвестиции.
Для привлечения долгосрочного капитала необходима предсказуемость. Инвесторы готовы брать на себя риски, но бо́льшую неопределённость создаёт часто меняющееся или по-разному интерпретируемое регулирование в соседних странах. Поэтому требуется целенаправленное совершенствование законодательства – модернизация правил торговли и постторговой деятельности, более тесная гармонизация налоговых режимов и снижение административной нагрузки.
Роль домохозяйств
Развитие рынка капитала зависит не только от институциональных инвесторов и крупных компаний; важную роль играют и домохозяйства. Европейские домохозяйства по-прежнему держат значительную часть сбережений в наличных или депозитах, тогда как в США более популярны инвестиции. В странах Балтии ситуация различается: в Эстонии сформировалась более сильная культура прямых инвестиций, а в Латвии и Литве население более осторожно.
Цель – не подталкивать людей к спекулятивной краткосрочной торговле, а сделать долгосрочное инвестирование привычной частью финансового благополучия. Для этого нужен простой доступ к инвестиционным возможностям, прозрачная ценовая политика, понятные продукты и доверие к рынку. Банки играют здесь ключевую роль, так как для многих клиентов первый инвестиционный опыт произойдёт в той же цифровой среде, которую они используют для повседневных банковских операций.
Путь к полноценному рынку
У региона Балтии есть все предпосылки для создания сильного и конкурентоспособного на международном уровне рынка капитала – талант, цифровые возможности и опытные институты. Следующий этап – практический: устранить ненужные различия между странами, сделать налоговую и регулятивную среду более предсказуемой и обеспечить эффективное применение европейского регулирования в масштабе этих рынков. Если странам Балтии удастся уменьшить фрагментацию, повысить предсказуемость и направить сбережения домохозяйств в продуктивные инвестиции, регион может стать гораздо более привлекательным направлением для долгосрочного капитала.
